Розділ «7.5. Реалізація методу реструктуризації заборгованості підприємства за рахунок внутрішніх фінансових і організаційно-управлінських джерел»

Ще одним способом реструктуризації боргів можуть стати форвардні контракти на поставку продукції підприємства за фіксованою ціною. Якщо кредитор зацікавлений в даній продукції, йому можна запропонувати зарахувати борг підприємства перед ним як аванс на довгострокові поставки цієї продукції. До того ж контрактна ціна не повинна бути нижчою деякій прогнозованій собівартості продукції.

Отже, оптимізація поведінки підприємства в умовах збиткової діяльності концентрується на управлінні прибутком санації. Її формування містить комплекс організаційно-правових змін на рівні емітентів власного капіталу і боргових зобов'язань підприємства.

На наступному етапі розробки стабілізаційної програми слід розглянути власні можливості підприємства щодо відновлення боргової платоспроможності. Заповнення "кризової ями" може бути здійснено шляхом збільшення надходження грошових коштів і зменшенням поточної потреби в оборотних коштах. Критерії ухвалення управлінських рішень в умовах антикризового управління можна звести до максимізації або економії грошових коштів. Збільшення грошових коштів засновано на перекладі активів підприємства в грошову форму. Максимізація об'єму грошових активів може і повинна здійснюватися заходами, неприйнятними з позицій безкризового управління. Це вимагає рішучих і, нерідко, шокуючих звичайного керівника підприємства кроків. Антикризове управління припускає будь-які втрати (в тому числі майбутні), ціною яких можна домогтися відновлення платоспроможності підприємства сьогодні.

Стабілізаційна програма містить комплекс заходів щодо реструктуризації активів підприємства на фінансовому, результативному і стратегічному рівнях.

Найпростішим кроком для мобілізації грошових коштів є продаж короткострокових фінансових вкладень, відображених в другому розділі активу балансу. Як правило, на підприємствах які знаходяться в умовах кризи, її вже вчинено. В умовах фактичної стагнації дисконт йде за тією ціною, за якою його готові купити. Ціна часу враховується в стандартних процедурах дисконтування, вживаних у фінансових розрахунках. Ці процедури засновані на зменшені величини майбутнього грошового потоку на деяку величину, яка знаходиться в статечній залежності від тривалості очікування надходження коштів і ставки дисконтування. Остання враховує темпи інфляції і платню за інвестиційний ризик. Її величина є ключовим аспектом чинника часу.

Ставка дисконтування пов'язана з періодом можливого передбачення економічної ситуації. Чим він коротше, тим вона вище. Так, прострочений платіж на деяку суму через певний період може обернутися обвалом всіх зобов'язань підприємства, навіть тих, які повинні бути погашений через декілька років. Ця обставина визначає ціну кожного дня. Виникає свого роду "релятивістський ефект" продажу дебіторської заборгованості.

Продаж дебіторської заборгованості також очевидний і здійснюється в даний час багатьма підприємствами. Специфіка цього заходу в рамках стабілізаційної програми полягає в тому, що дисконт тут може бути набагато більше, ніж представляється керівництву кризового підприємства. В деяких випадках розрахунковий дисконт може складати 100 %, що, як і у випадку з короткостроковими фінансовими вкладеннями, означає продаж за будь-якою пропонованою ціною.

Надходження коштів від погашення дебіторської заборгованості відображається в бюджеті готівки. Існують істотні відмінності в порядку продажу дебіторської заборгованості. Традиційна схема розрахунку дебіторської заборгованості представлена комплексом показників питомої ваги надходжень грошових коштів в межах норм:

10 % - надходжень відразу,

70 % - наступний період, обумовлений умовами договору,

20 % - через період,

9 % - наступний період,

1 % - ніколи.

В умовах кризи даний інструментарій слід перетворити залежно від стану показників ліквідності згідно правилу розумного ризику. Тобто, необхідно концентрувати увагу на мобілізації 70 % дебіторської заборгованості в перший період виконання договірних зобов'язань, а 30 % - в подальший.

Продаж понаднормативних запасів готової продукції і виробничих запасів - складніший етап програми санації, оскільки, по-перше, припускає продаж із збитками, а по-друге, веде до ускладнень з податковими органами. Проте як вже наголошувалося, суть програми санації полягає в маневрі грошовими коштами. Збитками в даному випадку є пожертва частиною вилучених у минулому грошових коштів, а проблеми із сплатою податків при такій ситуації перекриваються зменшенням можливих майбутніх надходжень.

Оптимізація поведінки в цьому випадку пов'язана з регулюванням структури виробничих запасів і періоду їх оборотності. Наявність на складі надмірної сировини і його подальша реалізація, може компенсувати потребу в запасах іншої сировини, навіть якщо в подальшому цю сировину доведеться придбавати за більш високою ціною. Маневр виробничими запасами здійснюється на основі їх фізичного розподілу на запаси рівномірного споживання, споживані з очевидними коливаннями і нерегулярно споживані.

Маневр минулими і майбутніми грошовими коштами може бути здійснено за рахунок продажу інвестицій (деінвестування). Ґрунтуючись на сказаному вище, для деінвестування слід зупинити нерентабельне виробництво. Це перший крок, який необхідно зробити. Якщо збиткове виробництво недоцільно або його неможливо продати, то його потрібно зупинити, щоб негайно виключити подальші збитки. Виняток становлять об'єкти, зупинка яких приведе до зупинки всього підприємства. Критерії ранжирування виробництв приведені в мікроекономічних моделях розрахунково-аналітичних зв'язків рівня змінних, валових витрат і рівня доходів підприємства.

На продаж виставляються об'єкти незавершеного будівництва, не встановлене устаткування в інших підприємствах (продаж часток). Рішення щодо деінвестування ухвалюється на підставі аналізу термінів і об'ємів повернення засобів на вкладений капітал. Стратегічні міркування не відіграють визначальної ролі: якщо конкретний інвестиційний проект почне давати віддачу за межами горизонту антикризового управління, він повинен бути ліквідований. Збереження довгострокових інвестиційних проектів в умовах кризи - вірний шлях до банкрутства.

Слід розглянути також можливості продажу нерентабельних виробництв і об'єктів невиробничої сфери. Частина нерентабельних виробничих об'єктів як правило, входить в основний технологічний ланцюжок підприємства. До того ж в стабілізаційній програмі неможливо коректно визначити, які з них має сенс зберегти, а які у будь-якому випадку слід ліквідовувати, це вимагає детального аналізу, здійсненного тільки в рамках реструктуризації.

Для того, щоб мінімізувати ризик від подібного кроку, необхідно ран-жирувати виробництва за ступенем їх залежності технологічного циклу підприємства. Ранжування, зважаючи на стислі терміни здійснюється переважно експертним методом з урахуванням наступних правил.