Розділ «ТЕМА 12. АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ»

- усі інвестори однаковою мірою поінформовані стосовно очікуваної дохідності й ризику інвестицій і характеризуються однаковими очікуваннями щодо майбутнього;

- фінансові ринки конкурентні, а горизонт прийняття рішень однаковий для всіх інвесторів.

Очікувана доходність інвестиційного портфеля в моделі CAPM також є зваженою середньою показників очікуваної доходності окремих інвестиційних активів в його складі (див. формулу 12.3).

При цьому для визначення очікуваної доходності інвестиційних активів використовується однофакторна модель У. Ф. Шарпа, базова формула якої є такою:

RIt =ч +PlRmt + eu, (12.6)

де Rtt - норма доходності інвестиційного актива і у період t;

Rmt - норма доходності ринку активів у період t; ос., Я. - параметри актива j;

e.{ - випадкова помилка, що вимірює різницю між реальною до-ходністю активу і в період t та теоретичним значенням, що передбачається рівнянням регресії (її очікуване значення повинно дорівнювати нулю).

Очікувана доходність інвестиційного активу і дорівнює:

E(R )_аг + Я х E(Rm). (12.7)

де E(Rm) - очікувана доходність середнього ринкового портфеля.

Параметри регресійного рівняння (12.7) ос., Я., що характеризують постійну надлишкову доходність та ризиковість інвестиційного активу відповідно, знаходяться за допомогою методу найменших квадратів за формулами:

Я_ П§R~Rit-(ІRm)(ІRit) _ Cov(R,Rm) (128)

nfn (J

ПІ Ri -IX Rmt) m

t-1 V t_i ) О _E(R)-Яi хE(Rm). (12.9)

де t - порядковий номер період часу із наявного статистичного ряду даних, що використовується в регресійному аналізі, t _ 1, n.

Коефіцієнт Я. показує, на скільки процентів зросте (знизиться) очікувана норма доходності інвестиційного активу, якщо очікувана норма доходності ринку зросте (знизиться) на 1%.

Значення ос. може бути більшим і меншим за нуль. Чим вище а, тим вищою є інвестиційна привабливість активу. Якщо а > 0, актив недооцінено, якщо а < 0, актив переоцінено.

При виборі об'єкту інвестування необхідно надавати перевагу інвестиційним активам з високим значенням коефіцієнту о та низьким коефіцієнтом Я.