Розділ «ТЕМА 12. АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ»

1 і* port

Усякий інвестор має теоретично нескінченну кількість кривих байдужості, кожна з яких включає всі комбінації ефективних портфелів, які є рівноцінними для інвестора. Відповідно, як наслідок, криві байдужості не можуть перетинатися.

Графік кривих байдужості гіпотетичного інвестора подано на рисунку 12.4.

Як видно рисунку 12.4, портфель С має вищу цінність для інвестора порівняно з іншими портфелями (А, B, D), оскільки він знаходиться на кривій байдужості вищого порядку. Проект В є більш ризикованим порівняно з портфелем D, оскільки при однаковій цінності для інвестора він має вище стандартне відхилення доходності, проте й вищу очікувану прибутковість.

У портфельній теорії Марковіца робиться два припущення:

- про прагнення інвестора максимізувати свій дохід;

- про необхідність мінімізації ризику.

Відповідно, приймаючи рішення щодо формування інвестиційного портфеля інвестор вважатиме будь-який портфель, що лежить на кривій байдужості, розташованій вище і лівіше, привабливішим, ніж будь-який портфель, що лежить на кривій байдужості, розташованій нижче і правіше. Інвестор, який робить вибір між двома ідентичними у всьому портфелями, вибирає портфель з більшою очікуваною прибутковістю.

Для практичного використання моделі Марковіца необхідно для кожного фінансового активу визначити очікувану дохідність, її стандартне відхилення і коваріацію між фінансовими активами.

Очікувана доходність портфеля інвестицій ( Eport) обчислюється за формулою:

EVr" ^ Х E , (12.3)

де d. - питома вага капіталу, вкладеного в інвестиції і-ого виду, в загальному обсязі інвестицій на формування портфеля, одн.;

E. - очікувана доходність г-го виду інвестицій у складі портфеля, %.

Коваріація між парою інвестиційних активів у складі портфеля вимірює вплив їх взаємодії на дисперсію доходності портфеля. Вона

дорівнює добутку парного коефіцієнта кореляції ру і стандартних відхилень доходності кожного інвестиційного активу ( ст., ст.):

Cov- = р хсг хсг . (12.4)

Коефіцієнт кореляції визначає наявність і вимірює силу взаємозв'язку між доходністю двох інвестиційних активів. Він приймає значення від -1 до +1. Отже, коефіцієнт кореляції визначає знак коваріації, оскільки стандартні відхилення завжди більші за 0 або дорівнюють йому.

Додатна коваріація вказує на те, що доходності обох інвестиційних активів мають однаковий напрям відхилення від очікуваної величини. Тобто, коли за одним з активів спостерігається перевищення доходністю середньої очікуваної величини, то і за другим активом буде перевищення, і навпаки. Відповідно, позитивна коваріація сприяє зростанню ризику інвестиційного портфеля.

Від'ємна коваріація передбачає, що доходності інвестиційних активів мають різний напрям відхилення від середньої очікуваної величини: перевищення за одним супроводжується зниженням доходності нижче очікуваної за іншим. Це дозволяє знижувати ризик портфеля за рахунок компенсації втрат доходності за одним активом збільшенням прибутковості іншого. Цей спосіб зниження портфельного ризику називається диверсифікація активів.

Для правильно проведення диверсифікації портфеля необхідно пам'ятати, що: