Розділ «ТЕМА 12. АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ»

- коли інвестори додають у портфель інвестиційні активи з аналогічними вже наявним в портфелі активам щодо відхилень і тенденціям зміни дохідності, його ризик не зменшується;

- для мінімізації ризику необхідно залучити інвестиційні активи з іншою амплітудою коливань дохідності, тобто парні коефіцієнти кореляції та коваріації цих активів мають бути від'ємними.

За цих умов теоретично можливо сформувати майже безризико-вий портфель з ризикованих інвестиційних активів, але на практиці відшукати інвестиційні активи з від'ємною кореляцією дуже важко (майже неможливо).

Нульова коваріація, яка відповідає відсутності ризику інвестування в активи, може з'явитися в двох випадках:

- якщо коефіцієнт кореляції дорівнює 0, що означає незалежність грошових потоків пари інвестиційних активів;

- якщо середньоквадратичне відхилення хоча б одного з інвестиційних активів дорівнює нулю, тобто актив є безризиковим.

Стандартне відхилення портфеля інвестицій (ст ) характеризує сукупний ризик портфеля і обчислюється за формулою:

\_п n-1 n

°Vr" =Jl df°f + d4fovy, (12.5)

Y i=1 i=1 j=i+1

де i та j - номери інвестиційних активів, що входять у портфель.

Прикладне застосування цієї моделі обмежене з огляду на складність інформативного забезпечення розрахунків очікуваної дохідності, стандартного відхилення й коваріації інвестиційних активів, а також складністю прийняття інвестиційного рішення при виборі з набору ефективних портфелів з однаковою корисністю для інвестора.

Більш розповсюдженим в практиці є використання моделі, запропонованої В. Шарпом (W. Sharpe), так званої моделі оцінювання капітальних активів (Capital Asset Pricing Model, CAPM).

Базовими припущеннями цієї моделі є такі положення:

- інвестори оцінюють ефективність інвестиційних рішень за двома параметрами - очікуваною середньою дохідністю та рівнем ризику, який вимірюється за допомогою b-коефіцієнту;

- існує безризикова ставка доходу для інвестицій;

- можливості для безризикованого інвестування необмежені, оскільки існує можливість придбання та продажу активів у будь-якому обсязі;

- відсутні податки й операційні витрати;

- існують необмежені можливості коротких продажів (запозичені активи із зобов'язанням повернення);

- усі інвестори не схильні до ризику, й інвестують у ризикованіші активи лише за умови збільшення доходів (отримання премії за ризик);