TextBook Таблиця 12.4
Часова оптимізація портфеля
| Проект | NPV, в 1-ому році, тис. грн. | Коефіцієнт дисконтування (і = 10%) | NPV0 в 0-ому році, тис. грн. | Втрати NPV, тис. грн. | Відкладені інвестиції, тис. грн. | Індекс можливих втрат |
| А | 13,24 | 0,909 | 12,13 | 1,21 | 35 | 0,0346 |
| Б | 13,52 | 0,909 | 12,29 | 1,23 | 25 | 0,0492 |
| В | 15,65 | 0,909 | 14,23 | 1,42 | 45 | 0,0316 |
| Г | 12,22 | 0,909 | 11,10 | 1,12 | 20 | 0,056 |
12.3. Оптимізація портфеля на основі графіків інвестиційних альтернатив та граничної вартості капіталу
Важливим методологічним завданням в процесі оптимізації портфеля реальних інвестицій є визначення оптимального обсягу бюджету капітальних вкладень.
Процедура оптимізації в цьому випадку ґрунтується на тому, що розширювати портфель доцільно тільки за рахунок інвестицій, внутрішня норма доходності яких є вищою за середньозважену вартість капіталу, необхідного для фінансування всього новоствореного портфеля. Вона передбачає реалізацію таких етапів:
- розподіл проектів в порядку спадання внутрішньої норми доходності;
- побудова графіка інвестиційних можливостей (або інвестиційних альтернатив);
- розрахунок середньозваженої вартості капіталу з врахуванням можливих змін в його структурі;
- побудова графіка граничної вартості капіталу для різних обсягів інвестування.
- знаходження точки перетину двох графіків, яка є точкою рівноваги інвестиційних та фінансових можливостей.
Приклад 12.3. Припустимо, що на підприємстві розглядається можливість реалізації трьох проектів А, Б, В (табл. 12.5).
Сформуємо оптимальний портфель інвестицій, якщо підприємство має можливість здійснити реінвестування 30 тис. грн. чистого прибутку та коштів амортизаційного фонду в обсязі 60 тис. грн., рентабельність використання яких має бути 15% та 12% відповідно. Залучення банківських кредитів для фінансування проектів можливе за мінімальною ставкою 12% з її поступовим зростанням в міру зміни співвідношення позикових та власних джерел фінансування.
Таблиця 12.5
Характеристика потоків інвестиційних проектів, тис. грн.
| Рік | Проект А | Проект Б | Проект В |
| -100,0 | -100,0 | -100,0 | |
| 1 | 23,1 | 75,0 | 58,8 |
| 2 | 50,0 | 45,0 | 58,8 |
| 3 | 70,0 | 10,8 | |
| ІШІ, % | 17,0 | 20,0 | 11,5 |
Розв'язок. Побудова графіку інвестиційних альтернатив передбачає попередній розподіл проектів в порядку спадання внутрішньої норми доходності, оскільки кожний інвестор спочатку намагатиметься реалізувати інвестиції з високою доходністю (табл. 12.6).
Таблиця 12.6
Дані для побудови графіку інвестиційних альтернатив
| Проект Б | Проект А | Проект В | |
| Інвестиційні витрати, тис. грн. | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
| ІШІ, % | 20,0 | 17,0 | 11,5 |
Графік інвестиційних альтернатив (Investmant Opportunity Schedule, IOS) являє собою діаграму, що відображає зміну обсягів сумарного інвестованого капіталу в залежності від граничної ставки доходності інвестиційного проекту. Він є сукупністю поєднаних між собою горизонтальних відрізків, довжина яких відповідає обсягам інвестиційних ресурсів, необхідних для здійснення проектів, а висота розміщення (за вертикаллю) - внутрішній нормі доходності відповідних проектів. При цьому розміщені ці відрізки в послідовності спадання норм доходності проектів. Графік інвестиційних можливостей для сукупності проектів, що розглядаються в прикладі 12.3 подано на рисунку 12.2.
Рис. 12.2. Графік інвестиційних альтернатив
Графік граничної вартості капіталу (Marginal Cost of Capital Scheldule, MCC) відображає можливість підприємства залучати фінансові ресурси. Він є сукупністю поєднаних між собою горизонтальних відрізків, довжина яких відповідає обсягам фінансових ресурсів передбачених певною схемою фінансування портфеля інвестицій, а висота розміщення - їх середньозваженій вартості.
Сторінки
В нашій електронній бібліотеці ви можете безкоштовно і без реєстрації прочитати «Інвестиційний аналіз» автора І.М.Боярко на телефоні, Android, iPhone, iPads. Зараз ви знаходитесь в розділі „ТЕМА 12. АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ“ на сторінці 3. Приємного читання.