TextBook де і - порядковий номер інвестиційного активу у складі портфеля,
i=Uv.
В свою чергу, ризик портфеля ( aport) визначається як:
ароЛ =^//L ха2я + |(<2 хст2) . (12.14)
Отже, ризик портфеля також може бути розділений на два види - систематичний і несистематичний.
Оптимальний портфель окремого інвестора лежить у точці дотику його карти байдужості й ефективної множини портфелів, загальної для всіх інвесторів, так званої лінії ринку капіталу (Capital Market Line, CML) (рис. 12.6). При цьому, оскільки карти байдужості
в кожного інвестора різні, то й оптимальні портфелі в них також можуть бути різні.
Рис. 12.6. Лінія ринку капіталу та ефективна множина Рівняння лінії ринку капіталу є наступним: E (Rpott ) = Rf + (E (Rm)-Rf ) = Rf + (E (Rm)-Rf ) xpPpott, (12.15)
де Rf - безризикова ставка прибутковості.
Найскладнішим питанням стосовно практичного використання моделі САРМ є визначення показників, а саме безризикової ставки доходу, ринкової дохідності, очікуваної дохідності активів, р-коефіцієнтів як міри системного ризику.
Як безризикову ставку під час практичних досліджень обирають, як правило, дохідність за короткотерміновими (від трьох місяців до року) державним зобов'язанням, облікову ставку (або ставку рефінансування) центрального банку, або розраховану визначеним способом середньозважену ставку за кредитами на міжбанківському ринку (наприклад, ставку LIBOR - London Interbank Offered Rate).
Для розрахунку ринкової дохідності використовують фондові індекси, які вимірюють середньозважений рівень цін за певною групою активів. Суттєва проблема, пов'язана з практичним використанням індексів, полягає в тому, наскільки індекс адекватний ситуації на ринку, оскільки індекси:
- не враховують доходність від реінвестування та проміжних витрат;
- не повною мірою репрезентує ринковий портфель;
- не враховують закордонних інвестицій.
Водночас іншого підходу для визначення ринкової дохідності, крім використання фондових індексів, поки не знайдено, тому дослідники переймаються переважно лише міркуваннями методів стосовно розрахунку їх.
Загалом середньоринкову дохідність ринкового портфеля Rm можна обчислити за формулою:
R = Rk + RD + R, (12.16)
де Rm - доходність ринкового портфеля за індексом; Rk - доходність від приросту капіталу (ринкових цін); RD - доходність від виплати дивідендів і відсотків; Rp - доходність від реінвестування коштів.
При визначенні Я-коефіцієнтів на практиці, як правило, використовують його скориговану величину Яa (adjusted beta), яка розраховується за формулою:
Сторінки
В нашій електронній бібліотеці ви можете безкоштовно і без реєстрації прочитати «Інвестиційний аналіз» автора І.М.Боярко на телефоні, Android, iPhone, iPads. Зараз ви знаходитесь в розділі „ТЕМА 12. АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ“ на сторінці 9. Приємного читання.