Розділ «ТЕМА 12. АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ»

Для визначення дисперсії (ризику) доходності інвестиційного активу a2(Rit) в однофакторній моделі Шарпа використовується така формула aRu ) = cr>i + Д xR +eu )==ІЇ°1 (12.10)

де ст2т - дисперсія ринкової норми доходності інвестиційного активу і;

а2. - дисперсія випадкової величини ev

Як видно з формули 12.10, сукупний ризик інвестиційного активу поділяється на дві складові:

- систематичний ризик, пов'язаний з впливом на інвестиційний актив ринкової норми доходності, який не може бути диверси-кований;

- несистематичний (специфічний) ризик, пов'язаний дією поза-ринкових факторів та може бути диверсикований шляхом вибору інших активів, які слабо або від'ємно корелюються з інвестиційним активом і. Він може бути оцінений за допомогою такої формули:

X (R - E (Rit ))2

а = V~-2-, (12.11)

V n - 2

де E(Rj) - сподівана норма прибутковості проекту j в році t.

Всі ці параметри оцінки інвестиційного активу наочно відображаються в лінії ринку фінансового активу (Security Market Line, SML), яка описується таким рівнянням:

R = Rf + Pi X (Rm - R/), (12.12)

де R. - очікувана доходність інвестиційного активу, %; R/ - доходність безризикових інвестиційних активів, %; Rm - середня ринкова доходність, %; Pi - бета-коефіцієнт як міра систематичного ризику, одн.

Показник (Rm - R/) має відображає ринкову (середню) премію за ризик. Аналогічно показник (Ri - R/) - це премія за ризик у разі вкладання капіталу в певний інвестиційний актив. Як видно з формули (12.12), модель САРМ передбачає, що премія за ризик певного інвестиційного активу прямо пропорційна ринковій премії за ризик.

Крім того, з формул (12.8) та (12.12) слідує, що головним фактором, який визначає доходність інвестиційного активу є коваріація

його доходності з середьоринковою доходністю. Тобто БМЬ графічно інтерпретує залежність очікуваної дохідності інвестиційного активу від коефіцієнта коваріації (рис. 12.5).

Рисунку 12.5. Лінія ринку фінансового активу

P-коефіцієнт портфеля (Pport) визначається як середня зважена з P-коефіцієнтів його складових:

Pport = |d x/p . (12.13)

i=1