TextBook 1-(1 + Е )к
де РУА1кЕ =----- - поточна (сучасна) вартість ануїтету варЕ тістю в 1 грн. в кінці кожного з ґ періодів при ставці доходності Е.
Приклад 1.4. Інвестиційний проект передбачає отримання 1 тис грн. в кінці кожного з п'яти послідовних років при ставці відсотка 10% річних. Якою є поточна вартість всього потоку доходів за даним інвестиційним проектом?
За допомогою формули 1.2 ми можемо знайти поточну вартість кожної суми майбутніх щорічних надходжень за інвестиційним проектом, а, підсумувавши їх, як це передбачає формула 1.6, визначити загальну поточну вартість ануїтету (табл. 1.2).
Аналогічний результат може бути отриманий і за формулою 1.7:
(1 - (1 + о 1)-5
РУА5Д0% = 1,0 -і- 01 = 1,0 o 3,79078 " 3,79 (тис. грн.)
Таблиця 1.2
Розрахунок поточної вартості інвестицій у вигляді ануїтету
| Роки | Грошові потоки (грошові надходження), тис. грн. | Поточна вартість майбутніх грошових надходжень, тис. грн. |
| 1 | 1 | 1 0 ' = 0,909 1 + 0,1 |
| 2 | 1 | 1 0 ' 2 = 0,826 (1+0,1)2 |
Продовження табл. 1.2 ~l-1
| 3 | 1 | 1,0 (1 + 0,1)3 | 0,751 |
| 4 | 1 | 1,0 (1 + 0,1)4 | 0,683 |
| 5 | 1 | 1,0 (1 + 0,1)5 | 0,621 |
| Разом поточна вартість | 3,79 | ||
1.6. Методологічні питання вибору норми дисконту
Основним екзогенним економічним нормативом, який має бути самостійно встановлений інвестиційним аналітиком для визначення поточної вартості майбутніх результатів від інвестицій, є норма дисконту (Rate of Discount), що виражається в частках одиниці або у відсотках на рік (або інший період залежно від тривалості кроків розрахункового періоду).
З економічної точки зору, норма (ставка) дисконту - це норма доходу на інвестований капітал, яку інвестор зазвичай отримує від інвестицій аналогічного змісту і рівня ризику. Тобто цей показник відображає мінімально допустиму віддачу на вкладений капітал, при якій інвестор віддасть перевагу участі в проекті альтернативному вкладенню інвестицій із зіставним ризиком. Відповідно, вона не має бути нижче середньої очікуваної інвестором норми прибутку (Opportunity Rate of Return, ORR), яка може бути отримана від інвестування з еквівалентним ризиком.
Обґрунтування вибору норми дисконту є важливою складовою аналітичної роботи, оскільки її:
- заниження призводить до прийняття рішення про виконання проектів з менш вигідними показниками в умовах, коли на фінансовому ринку є кращі інвестиційні пропозиції;
- завищення призводить до відмови інвестора від реалізації вигідного проекту через хибне очікування наявності на ринку більш ефективної альтернативи інвестування коштів.
Розмір процентної ставки інвестицій базується, в основному, на рівні віддачі, яку ці вкладення можуть принести інвесторам, а сама ставка визначається цілями та напрямами інвестування (табл. 1.3).
Таблиця 1.3
Залежність ставки дисконту від виду інвестицій
| Види інвестицій | Процентна ставка |
| Вимушені | Вимоги до норми прибутку відсутні |
| Вкладення з метою збереження позиції на ринку | Близько 6% |
| Оновлення основних виробничих фондів | 10-15% |
| Вкладення з метою зниження виробничих витрат завдяки використанню нової технології | Від 15% |
| Вкладення з метою освоєння нового ринкового сегменту | Від 20% |
| Ризикові інвестиції, пов'язані з випуском нової продукції | Від 25% |
Відповідно до виділених видів ефективності інвестицій розрізняють комерційну норму дисконту (використовується при оцінці комерційної ефективності проекту в цілому) та норму дисконту учасника проекту. За відсутності чітких уподобань учасника проекту щодо очікуваного рівня прибутковості інвестицій в якості норми дисконту при оцінці ефективності інвестицій для даного учасника можна використовувати комерційну норму дисконту.
Сторінки
В нашій електронній бібліотеці ви можете безкоштовно і без реєстрації прочитати «Інвестиційний аналіз» автора І.М.Боярко на телефоні, Android, iPhone, iPads. Зараз ви знаходитесь в розділі „МОДУЛЬ I. Основи методології інвестиційного аналізу“ на сторінці 10. Приємного читання.