Розділ «ТЕМА 8. Урахування ризику і невизначеності інвестиційних проектів»

При застосуванні укрупненої оцінки стійкості проекту як основного методу врахування ризику та невизначеності рекомендується:

- використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків, обмінних курсів валют і інших параметрів економічного оточення проекту, обсягів виробництва і цін на продукцію, термінів виконання і вартості окремих видів робіт тощо;

- передбачати резерви коштів на покриття можливого зростання інвестиційних і операційних витрат, обумовленого коригуванням проектних рішень в процесі його реалізації

- використовувати в оцінках критеріїв ефективності норму дисконту з врахуванням поправки на ризик.

При цьому, якщо відсутня інформація про можливі зміни значень окремих параметрів в майбутньому, рекомендується проводити оцінку ефективності проекту для наступних варіантів розвитку подій:

- збільшення інвестиційних витрат, а також відповідне коригування розміру амортизації в собівартості за такими напрямами: вартість робіт, що виконуються вітчизняними підрядчиками, і вартість устаткування вітчизняного постачання - на 20%; вартість робіт і устаткування іноземних фірм - на 10%;

- збільшення на 20% від проектного рівня непрямих виробничих витрат і на 30% питомих (на одиницю продукції) прямих матеріальних витрат, відповідно змінюється вартість запасів сировини, матеріалів, незавершеного виробництва і готової продукції у складі оборотних коштів;

- зменшення обсягу виручки до 80% її проектного значення;

- збільшення в 2 рази проектного часу затримок платежів за продукцію, що поставляється без передоплати;

- збільшення відсотка за кредит в 1,4 рази по кредитах у гривнях і в 1,2 рази по кредитах у іноземній валюті.

Якщо проект передбачає страхування на випадок зміни відповідних параметрів проекту, або значення цих параметрів фіксовані в укладених угодах у складі проектної документації, можливість погіршенням цих параметрів не розглядається.

Для укрупненої оцінки стійкості проекту можуть використовуватися показники внутрішньої норми доходності і індексу рентабельності дисконтованих інвестицій. При цьому проект вважається стійким, якщо додержуються всі наступні умови:

- значення IRR є достатньо великим - не менше 25-30%;

- значення норми дисконту не перевищує рівня, прийнятного для малих і середніх ризиків - 15%;

- ставки відсотка за кредитами та іншими складовими позикового капіталу в фінансуванні проекту не перевищують IRR;

- індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (PI) перевищує 1,2.

Крім того, проект рекомендується оцінювати як стійкий тільки за наявності певного фінансового резерву - всіх вільних фінансових коштів підприємства, які включають загальне накопичене сальдо грошового потоку за проектом та залишки грошових коштів у складі активів підприємства від інших видів діяльності (непов'язаних з даним проектом). При цьому бажано, щоб обсяг такого фінансового резерву на кожному кроці розрахункового періоду становив не менше 5% суми чистих операційних та інвестиційних витрат відповідного періоду.

Виконання даної вимоги може зумовити необхідність перегляду схеми фінансування проекту з наступним коригуванням всього прогнозу руху грошових коштів і оцінок показників ефективності, а саме:

- зміну розміру та умов залучення кредитів;

- створення необхідних запасів, резервів грошових коштів, відрахувань до додаткового фонду;