Розділ «ТЕМА 6. Оцінювання інвестиційної привабливості проектів»

24 49

БА, =^^- = 9,847 (тис. грн.), А 2,487

35 99

Б = 3599 = 8,264 (тис. грн.). 4,355

Як видно з отриманих результатів розрахунків, більш інвестиційно привабливим є проект А.

6.3. Модифікована внутрішня норма доходності

Головним недоліком внутрішньої норми доходності як критерію оцінки інвестиційної привабливості проектів є неможливість її використання в порівняльному аналізі проектів з нестандартними грошовими потоками, оскільки для них норм дисконту, при яких ЫРУ набуває нульового значення, може бути декілька або взагалі не існувати. Усунути даний недолік дозволяє використання модифікованої внутрішньої норми доходності (Modified Internal Rate of Return, MIRR), яка може бути застосована в порівняльному аналізі будь-яких інвестицій.

Існують різні алгоритми знаходження MIRR, найбільш розповсюджений з яких передбачає таку послідовність дій:

1) визначення середньозваженої вартості джерел фінансування проекту, яка буде використовуватися як ставка відсотка для дисконтування та компаудінгування;

2) розрахунок сумарної дисконтованої вартості всіх чистих грошових видатків у складі грошового потоку проекту, приведеної до нульового моменту часу;

3) розрахунок сумарної нарощеної вартості всіх чистих грошових надходжень у складі потоку реальних грошей за проектом, приведену до останнього періоду реалізації проекту. Її прийнято називати термінальною вартістю (TV);

4) визначення MIRR як норми дисконту, при якій дисконтована величина термінальної вартості дорівнює сумарній дисконтованій вартості всіх чистих грошових видатків.

Тобто MIRR знаходиться з рівняння:

n COF ІСЩ ^(1 + оn-t

у = і=°-, (6 6)

t=0(1 + i)t (1 + MIRR)n

де COF{ - чистий видаток грошових коштів у t-ому періоді, грош. одн.;

CIF{ - чисте надходження грошових коштів у t-ому періоді, грош.

одн.

Розрахунок показника MIRR можливий тільки, якщо термінальна вартість перевищує суму дисконтованих видатків.