Розділ «ТЕМА 10. Оцінювання інвестиційних якостей фінансових інструментів»

Процентний дохід за облігаціями, як правило, нараховується один раз на рік, але може сплачуватися за півріччями або кварталами. В цьому випадку формула (10.11) трансформується у наступну:

1 _ (1 + т)_п N

Ро = І х + т)-+^-, (10.12)

0 т х (1 + т) _ 1) (1 + т)п 4 '

де т - періодичність сплати процентного доходу за облігацією протягом року, раз.

Як видно з наведених вище формул, при зменшенні необхідної ставки доходності внутрішня вартість облігації збільшується, а при її зростанні - знижується. При цьому в міру збільшення строку погашення облігацій зростає чутливість їх вартості до впливу зміни необхідної ставки доходності.

Зворотня залежність між вартістю облігації та ставкою відсотку є головним джерелом фінансового ризику на ринку інвестицій в цінні папери з фіксованим доходом. Цей ризик називається процентним ризиком.

З метою забезпечення порівнюваності ринкових цін здійснюється розрахунок курсу облігацій - ціни купівлі облігації в розрахунку на 100 грошових одиниць номіналу. Курс облігації визначається за формулою:

Рк = Р_ х 100, (10.13)

к N

де Рк - курс облігації, одн.;

Р - ринкова ціна купівлі облігації, грош.одн.; N - номінал облігації, грош. одн.

При оцінці ефективності інвестування в облігації необхідно враховувати, що (рис. 10.2):

- якщо ринковий курс облігації Рк < 100 або г > g, то облігація продається з дисконтом (нижче номіналу), а якщо Рк > 100 або g > г, то з премією;

- курс облігації, купленої з премією, при наближенні моменту її викупу, знижується, оскільки більша частина прибутків за облігацією вже сплачена і на час викупу залишається отримати лише її номінальну вартість;

- курс облігації, купленої з дисконтом, при наближенні моменту її викупу, буде зростати, бо інвестор придбав облігацію за ціною нижче номіналу, а в момент погашення отримає дохід в обсязі її номіналу.

Премія є платою інвестора за те, що очікуваний ним дохід за облігацією перевищує середній дохід за аналогічними інвестиціями при вкладанні коштів на банківські депозити. Дисконт - це компенсація інвесторам за очікуване ними недоотримання середньо ринкового доходу.

Рис. 10.2. Зміна курсу купонних облігацій в часі

Зауважимо, що корпоративні облігації передбачають спеціальний дисконт за ризик корпоративного дефолта, який являє собою різницю між ціною держаних облігацій (умовно без ризикових) та аналогічних їм за строками та доходністю корпоративними облігаціями. При цьому чим вище ризик дефолта, тим більшим є дисконт. Відповідно, чим вищим є ризик корпоративного дефолту, тим нижчим буде курс та ринкова вартість облігації і вищою її доходність на час погашення.

Ризик корпоративного дефолту залежить від якості фінансового стану підприємства-емітатента облігацій, його фінансової стійкості та кредитоспроможності. Він є нижчим, якщо емітент має: