Розділ «8.2. Вартість та дохідність акцій»

Ставка, за якою дисконтуються майбутні дивіденди, називається необхідною ставкою доходу.

Розглянемо три можливі випадки оцінки звичайних акцій таких видів:

1) з постійними дивідендами;

2) з постійним приростом дивідендів; 8) з непостійним приростом дивідендів.

Наприклад, корпорація "Дельта" сплачує річний дивіденд 5 г. о. на акцію, приросту майбутніх дивідендів не сподівається, а необхідна ставка (дисконтна) доходу від акцій — 10 %. Якою має бути ціна звичайної акції?

За допомогою моделі Гордона обчислимо ціну звичайної акції:

Через обернену залежність між цінами та ставками дисконту активність на ринку цінних паперів падає, коли зростають відсоткові ставки, і навпаки — коли відсоткові ставки падають, на фондовій біржі, як правило, починається піднесення ділової активності.

3. Оцінка акцій з плаваючим приростом дивідендів. Протягом перших кількох років дивіденди можуть зростати, а потім темпи зростання змінюються. Як оцінити акцію, коли дивіденди мають різні темпи приросту? Основний принцип такої оцінки — ціна цінних паперів є теперішньою вартістю їх майбутніх доходів (дисконтованою).

Коли дивіденди на звичайну акцію зростають нерівномірно, то слід обчислити майбутні дивіденди окремо за кожен період, потім дисконтувати ці суми до теперішньої вартості й підсумувати отримані результати.

В усіх трьох випадках при визначенні теперішньої вартості акції припускалося, що дисконтна ставка відома (&,). Практично це не так. Часто треба спочатку обчислити необхідну ставку доходу, яка пов'язана з ризиком (чим більший рівень ризику, тим вища необхідна ставка доходу). Визначити ризик непросто, бо слід урахувати багато факторів. Математичні розрахунки рівня ризику вимагають знання теорії ймовірності. Спрощено визначити ризик допомагає Модель Оцінки Капітальних Активів (MOKA). Згідно з моделлю, існує тісний зв'язок між доходами окремих власників цінних паперів та загальними доходами ринку цінних паперів. Рівень розвитку визначається чутливістю доходів від акцій до ситуацій на ринку. Якщо доходи від певних акцій піднімаються або падають більше у відсотковому відношенні, ніж у цілому на ринку, то їх називають ризикованішими за сам ринок. Якщо доходи від акцій зростають чи падають менше, ніж доходи цілого ринку, такі акції вважаються менш ризикованими.

Отже, ризикованість акцій можна визначити простим порівнянням їх дохідності зі загальним індексом ринку.

Чутливість до ризику (міра чутливості акцій до ринку) називають коефіцієнтом Ь і визначають за формулою:

Чутливість = дохідність акції/дохідність ринку. Наприклад, чутливість різних акцій на ринку різна:

Розглянуті оцінки різних видів акцій — це методи обчислення курсу акцій, тобто їх ринкової ціни. Як бачимо, ринковий курс акцій залежить, в основному, від співвідношення між пропозицією та попитом. Якщо попит на конкретні акції більший від пропозиції, то ціни зростають. Якщо ситуація протилежна, тобто кількість бажаючих продати більша, ніж охочих купити, ціни знижуються. Проте величина попиту та пропозиції кожного виду акцій у цей момент формується під впливом ряду факторів, а це, у свою чергу, формує курс акцій.

Основні фактори, які змінюють курс акцій (попит і пропозицію), такі: обсяги виплачених і очікуваних у перспективі дивідендів; розміри банківської відсоткової ставки (позичкового відсотка), ціни на золото, товари і нерухомість, оскільки це альтернативні вкладення вільних коштів; ліквідність, тобто можливість перетворення без втрат акцій у готівку; біржова спекуляція — ку-півля-продаж акцій з надією отримати за короткий період прибуток від різниці між курсами.

Існує ще багато суб'єктивних факторів, які теж впливають на зміну курсу акцій.

Купівля і продаж акцій, як і інших цінних паперів, проводяться на біржі, де продавцями і покупцями можуть виступати лише брокери (маклери), які виконують замовлення своїх клієнтів і за це отримують певний відсоток з обігу (комісійні).

Банки через брокерів (маклерів) теж продають і купують акції для своїх клієнтів, відкриваючи при цьому спеціальні рахунки — фондові рахунки. У цих випадках банки турбуються про отримання дивідендів.

Дохідність операцій з акціями