Розділ 3. ФІНАНСОВІ ІНВЕСТИЦІЇ

де Вдо — останній виплачений дивіденд за акцію;

Да — очікувані дивіденди на акцію через рік;

Кs — необхідна ставка доходу;

g — темпи приросту дивідендів.

Протягом перших декількох років дивіденди фірми можуть значно збільшитися, потім темпи приросту нормалізовуються, стають стабільними. У цьому випадку постає питання, як оцінити акцію, коли дивіденди мають різні темпи приросту за окремі періоди. Ця проблема вирішується просто: якщо використовувати той самий принцип оцінки, що й у попередніх випадках, то ціна цінних паперів є теперішньою вартістю їхніх майбутніх доходів. Коли дивіденди збільшуються нерівномірно, то треба обчислити майбутні дивіденди окремо за кожен період, потім дисконтувати ці суми до теперішньої вартості і додати отримані результати:

Оскільки власники привілейованих акцій регулярно одержують фіксовані дивіденди від емітентів, то їх можна розглядати як вічну ренту, і прибутковість таких акцій можна також визначити, дисконтуючи суму дивідендів за нескінченний період.

Вартість акцій, як і розмір акціонерного капіталу, може бути виражена у декількох вартісних характеристиках. Сумарна ринкова вартість усіх випущених акцій становить ринкову капіталізацію акціонерного товариства і слугує оцінкою вартості підприємства з позицій фондового ринку. Статутний фонд відповідно відображає лише частку вкладень у підприємство і не дає повного уявлення про його реальну вартість.

Однак й оцінка вартості підприємства за показником акціонерного капіталу ринкової капіталізації має ряд суттєвих недоліків. По-перше, цей показник може змінюватись залежно від загального стану ринку цінних паперів. По-друге, стосовно підприємства-банкрута курс акцій на ринку завжди буде падати значно нижче рівня реальної балансової вартості внаслідок панічного настрою інвесторів. По-третє, капіталізацію можна розрахувати тільки тоді, коли акції активно обертаються на фондовому ринку, а інвестор має доступ до котирувальної інформації, що для українського ринку швидше виняток, ніж правило.

В умовах відсутності інформації про ринкові коливання цін акцій або за наявності сумнівів у її вірогідності, можна рекомендувати використовувати розрахункові методи, маючи на увазі, що розрахункова вартість випущених акцій дорівнює оціночній вартості підприємства.

Розвиток фондових ринків розвинутих країн супроводжується підвищенням капіталізації компаній, зростанням курсової вартості їх акцій, значним поширенням цінних паперів. Забезпечення захисту прав акціонерів позитивно впливає на покращення інвестиційного клімату в регіоні чи в державі в цілому.

Зазначимо, що український фондовий ринок через його низьку капіталізацію, невідповідність міжнародним стандартам, нерозвиненість інфраструктурних елементів, слабку правову базу щодо захисту інтересів інвесторів має надзвичайно низький рівень інтеграції у світовий та європейський ринки капіталів. Однією з причин недостатньої ефективності вітчизняного фондового ринку, на думку фахівців, є значне розшарування кола інвесторів України. З одного боку, професіонали, а з іншого — значна кількість потенційних інвесторів майже необізнаних щодо понять фондового ринку та власних можливостей діяльності на ньому.

Визначимо певні орієнтири щодо ефективного вкладання коштів на фінансовому ринку.