Розділ 3. ФІНАНСОВІ ІНВЕСТИЦІЇ

t — період володіння фінансовим активом.

Період володіння t фінансовим активом, як правило, менший від 1 року, оскільки спекулятивні операції проводяться переважно в короткостроковий період. Крім того, багато таких операцій здійснюються з інструментами грошового ринку, термін обігу яких менший за 1 рік, і які часто розміщуються на дисконтній основі.

Розглянемо три основні способи визначення ставки доходу за векселями та іншими дисконтними цінними паперами, які базуються на використанні формул простих і складних процентів. Ставку доходу, обчислену цими трьома способами, називають відповідно банківською дисконтною, купонно-еквівалентною та ефективною.

Банківську дисконтну ставку доходу k6 визначають за формулою

де N — номінальна вартість векселя;

Р — ринкова вартість векселя;

Т — часова база;

t — термін погашення векселя, днів.

Процентну ставку k також називають обліковою. Якщо банк вказує таку ставку, то за нею можна розрахувати суму Р, яка буде сплачена банком власнику векселя при його обліку, та дохід банку — дисконт D від обліку векселя. Отже, відповідно до формул (3.10)

Дохідність операцій з обліку векселя, як і дохідність будь-якої операції з фінансовими активами на вторинному ринку, може бути розрахована на основі формули (3.11). Відповідний дохід називається купонно-еквівалентним доходом:

де N — визначає ціну продажу, або номінальну вартість боргового зобов'язання, за якою відбудеться погашення;

Р— поточна ринкова ціна зобов'язання.

За цією формулою (3.12) можна визначити дохідність операцій з купівлі-продажу чи купівлі з подальшим погашенням будь-якого дисконтного боргового зобов'язання.

Користуючись формулою (3.12), можна визначити, якою має бути ціна дисконтного зобов'язання на вторинному ринку, щоб забезпечити інвестору дохідність у розмірі kк:

За цією формулою (3.13) та формулою (7.4) можна отримати залежність між банківсько-дисконтним і купонно-еквівалентним доходом:

Чим менша кількість днів г до погашення векселя, тим менше відрізняються ставки kк і kб, незалежно від початкового терміну погашення векселя. У цілому ставка купонно-еквівалентного доходу kк завжди перевищує ставку kб.

Для того щоб зберігати реальну дохідність операцій на вторинному ринку на належному рівні в умовах інфляції потрібно визначити процентні ставки kк і kб з урахуванням відповідних рівнів інфляції. За рівня інфляції ї за період t для забезпечення реальної дохідності операцій обліку векселя на рівні, що визначається величиною kк, треба номінальну вартість векселя N скорегувати на множник (1 + і). Використовуючи формулу (3.6), отримаємо

З іншого боку, скореговану величину Nl можна подати у вигляді

де kк1 — ставка, що враховує інфляцію.

Порівнявши вирази (3.8) і (3.9) та здійснивши деякі перетворення, отримаємо