Розділ 12. Термінові конверсійні операції

Внутрішня (справжня) ціна - це різниця між ринковою ціною продукції й ціною угоди на опціон.

Справжня вартість відповідає потенційному доходу, який володар опціону отримав би, здійснивши операцію на поточному ринку і на терміновому ринках. Наприклад, за поточного курсу ЕІЖ/иБО - 1,1200 та ціні виконання 1,1300 покупець опціону "на продаж" валюти міг би купити її за курсом 1,12 та перепродати за курсом 1,13. Його прибуток становив би 0,0100 дол. США на кожному євро. Тому мінімальне значення премії опціону становитиме 0,0100 євро від суми опціону.

Справжня вартість опціону залежить від різниці між ціною виконання і строковим курсом.

Наприклад, поточний курс ЕІЖ/СНР - 1,3500; шестимісячний форвардний курс ЕІЖ/СИГ = 1,50; ціна виконання шестимісячного опціону ЕІЖ/СНР = 1,40. Згідно з цими даними справжня вартість опціонів буде такою: для американського опціону на купівлю - 0,1000 (1,5000-1,4000); для американського опціону на продаж - 0,0500 (1,4000-1,3500); для європейського опціону на купівлю - 0,1000 (1,5000-1,4000); для європейського опціону на продаж - 0,0000; оскільки шестимісячний форвардний курс більший, ніж ціна виконання.

Часова вартість є другою складовою вартості опціону, що пов'язана з вартістю особливих переваг від володіння опціоном. Здебільшого вона залежить від двох параметрів:

- уразливості валюти: чим уразливіша валюта, тим вигідніше мати опціон, що захищає від коливань курсу;

- терміну виконання опціону: чим більший строк виконання опціону, тим більше шансів у його володаря реалізувати опціон, тому премія опціону збільшиться. Вважається, що премія для валюти з незначними коливаннями збільшується на 50%, якщо строк виконання зростає вдвічі.

Клієнт придбав у банку опціон CALL за доларами США на суму 1000 дол. Термін дії опціону - 30 днів, ціна виконання USD/UAH в 7,70. Спот-курс на дату придбання опціону становить USD/UAH в 7,80. Опціонна премія дорівнювала 300 грн. Необхідно знайти внутрішню та часову вартість даного опціону.

Розв'язання

Внутрішня вартість становить 100 грн.:

(7,80-7,70) o 1000 = 100.

Часова вартість - 200 грн. (300-100 = 200).

Такий розрахунок придатний для клієнта, коли опціонна премія вже відома. Тоді часова вартість обчислюється як різниця між опціонною премією та внутрішньою вартістю опціону. Для банку процес розрахунку часової вартості значно складніший і враховує вплив цілого ряду факторів на зміну валютних курсів. У цьому прикладі можна дійти висновку, що банк прогнозував зміну курсу гривні до долара протягом місяця до рівня USD/UAH = 8,00:

(х -7,70)-1000 = 300 (грн);

х = 8,00.

Клієнт одержить прибуток за опціоном у разі, якщо курс долара підніметься вище прогнозованого банком рівня. Якщо клієнт скористається опціоном при курсі USD/UAH = 8,00, то ні покупець, ні продавець опціону не матимуть прибутків. А якщо у момент реалізації опціону курс перебуватиме в інтервалі від 8,00 до 7,70 грн. за долар, то прибуток одержить банк [22].

Взагалі на вартість опціону впливають:

- ціна реалізації;

- поточний курс;

- терміновий курс;