Розділ 12. Термінові конверсійні операції

Приклад.

Розрахуємо поточну ціна ф'ючерсного контракту з виконанням через рік, за умови що значення індексу Рб = 1000,

ставка дохідності позики Я (360) = 0,06 (6%),

середньозважена ставка оголошеного дивіденду за акціями компаній, які включені до індексу

У (360) = 0,04 (4%).

Тоді

Pf = 1000 + (0,06-0,04) х 1000 х 360/360= 1020.

Базисом називають фактичну різницю між ціною ф'ючерсного контракту і спот-курсом базового активу. Теоретична різниця Pf - Ps незмінна протягом певного періоду. Але базис, тобто фактична різниця, зазнає впливу попиту і пропозиції як на касовому, так і на терміновому ринках і тому перебуває в постійному русі. Для успішного хеджування вартості відкритої позиції за базовим активом коливання базису має бути значно нижчим за коливання цін фінансового активу, що хеджується. У статистичних термінах це еквівалентно тому, що стандартне відхилення вибірки значень базису має бути значно меншим від стандартного відхилення значень спот-курсу базового активу (практично у 8-10 разів).

У брокерській фірмі клієнт відкриває депозитний рахунок, на якому розміщує деяку суму коштів як заставу - початкову маржу (гарантійний внесок). У середньому розмір початкової маржі становить 2-3% від номінальної вартості одного контракту. Але брокери можуть вимагати від клієнтів різну маржу. Якщо клієнт має намір провести операцію з кількома контрактами, то на рахунку необхідно розмістити відповідну суму коштів - початкова маржа помножена на кількість контрактів.

Маржа - це різниця між курсами валют на день відкриття і закриття позиції або на день укладення і день виконання контракту.

Плюсова маржа - виграш (дохід).

Мінусова маржа - програш (збиток).

Початкова маржа (initial margin) внесок клієнта для забезпечення контракту. її ще часто називають операційною маржею... Розмір даної маржі складає приблизно від 5 до 15% загальної вартості ф'ючерсного контракту. Проте вона часто задається як якась сума в доларах незалежно від вартості контракту.

Варіаційна маржа - сума, яку покупець або продавець контракту (залежно від руху курсу) повинен внести для підтримання відкритої позиції на ринку. Інакше кажучи, здійснюється коригування маржі кожного учасника відповідно до ринкових коливань.

Оскільки вимагати до внесення маржі однією із сторін і здійснювати її часткове повернення іншій при кожному русі цін неможливо і подібне у будь-якому випадку пов'язано зі значними витратами, дуже часто використовується інший вид маржі.

Компенсаційна маржа (маржа підтримання) - величина, нижче за яку значення початкової маржі не повинно опускатися протягом усього терміну відкритої позиції.

Якщо значення початкової маржі впаде нижче за значення маржі підтримання, сторона, яка зазнає збитків, буде зобов'язана внести додаткову заставу для відновлення початкової маржі в попередній сумі. Те, що сторона, яка програє, не зобов'язана довносити кошти при коливанні ціни у межах, які не порушують маржу підтримання, не означає, що ці кошти залишаються на її маржевому рахунку. Вони все одно списуються на користь контрагента, але за рахунок коштів початкової маржі. Тому сторона, яка виграє, може в будь-який момент зняти зі свого рахунку надлишок у вигляді різниці між сумами свого рахунку і початкової маржі. У той же час сторона, яка програє, хоча й лишається частини коштів на рахунку (сума її рахунку менша за суму початкової маржі), не зобов'язана шукати додаткових коштів для відновлення рівня початкової маржі до того моменту, поки рух ціни не призведе до порушення маржі підтримання, тобто поки на користь контрагента не буде списана вся сума, яка знизить початкову маржу нижче за рівень маржі підтримання.

У сучасній міжнародній практиці маржа підтримання становить, як правило, 75-80% від початкової, але деякі біржі утримують величину початкової і компенсаційної маржі на одному рівні.

Після цього клієнт віддає наказ брокерові про проведення ф'ючерсної операції. У наказі зазначається тип операції - купівля чи продаж; тип контракту; кількість контрактів. Іноді вказується ціна угоди та період, протягом якого наказ може лишатися відкритим. За здійснення кожного наказу брокерові виплачуються комісійні. Величина комісійної винагород"! брокерові також може бути різною, але в загальному випадку - це незначна сума.

Для ф'ючерса на купівлю валюти [ 18] -