Розділ 12. Термінові конверсійні операції

Таким чином, наближене теоретичне значення ціни ф'ючерсного контракту (з поставками у третю середу вересня) на) на євро 31 липня

Pf=0,5617- ((1 +0,0559) / (1 +0,0343)) в степені 0,125 = 0,5632.

Показник ступеня 0,125 відповідає частці днів у році до поставки вересневого контракту тобто 0,125= 45/360.

Національною валютою вважається долар США.

Як бачимо, поточна ціна ф'ючерсного контракту на євро в США буде вищою за поточний спот-курс, оскільки процентні ставки в Німеччині нижчі.

Таке явище, як уже зазначалося, має назву контанго.

Ціноутворення процентних ф'ючерсів значною мірою залежать від поточних і прогнозованих процентних ставок [14].

Існують контракти на короткострокові, середньострокові і довгострокові зобов'язання, номіновані у різних валютах. Основними біржовими центрами торгівлі такими контрактами є С ВОТ та СМЕ (Чикаго), АМЕХ (Нью-Йорк), ІлТРЕ (Лондон), МАТІР (Париж), ОТВ (Франкфурт) та Ін.

Ціна контракту визначається за формулою:

де І{ -річна процентна ставка дохідності казначейських векселів з терміном погашення через ґ днів

Я$ - поточна спот-ціна казначейського векселя; г - число днів до виконання ф'ючерсного контракту.

Приклад. Якою буде ціна ф'ючерсний контракту на 13-тижневий вексель казначейства США (тобто з терміном до погашення 91 день), торгівля яким організована на СМЕ? (Купівля такого контракту означає, що в день виконання покупець контракту отримає пакет казначейських векселів на суму 1 млн дол. за номіналом, що погашається через 91 день. При цьому покупець ф'ючерсного контракту передає продавцеві узгоджену в процесі торгів вартість цих активів, яку потрімо визначити) якщо спот-ціна шестимісячних векселів - Рв = 98,00 дол., а річна ставка дохідності тримісячних векселів - к = 0,04 (4 %)? Знаходимо, що:

Р = 98,00 х (1 + 0,04 - 91/360) = 98,98.

Зауважимо, що в США ціни казначейських векселів і відповідних ф'ючерсних контрактів приводяться до 100 дол. номіналу, тобто, якщо, наприклад, ціна укладеної ф'ючерсної угоди становить 98,98, то це вказує на те, що в день виконання контракту його покупець має перерахувати 989 800 дол. і отримати пакет векселів на суму 1 млн дол.

Подібні короткострокові процентні ф'ючерси існують для тримісячних депозитних сертифікатів провідних американських банків та для тримісячних депозитів у євродоларах у європейських банках.

Ціноутворення ф'ючерсів на фондовий індекс. Ф'ючерсними контрактами на фондовий індекс називають контракти, базовим активом яких є фондовий індекс, який відображає зміни в ринковій вартості цінних паперів. Популярність ф'ючерсних контрактів на фондовий індекс пов'язана з тим, що вони забезпечують дешеві і високоліквідні позиції з курсовими прибутками/збитками, подібними до прибутків/збитків диверсифікованих портфелів акцій, що входять до індексу [14].

Формула теоретичної ціни контракту на індекс:

де/-кількість днів до виконання ф'ючерсного контракту; Р{ - піна ф'ючерсного контракту,

Рг - спот-ціна (тобто поточне значення індексу), Л(/) - річна ставка дохідності позичок у валюті країни, в якій визначається індекс з терміном погашення г днів

У[і)- середньозважена ставка дивіденду на акції компаній, що входять до індексу; ураховуються тільки дивіденди, які виплачуються в період до виконання контракту.