Розділ 12. Термінові конверсійні операції

Складнішими комбінаціями є стреп та стріп. Стреп - це комбінація одного пута і двох коллів з однаковими датами закінчення, але, можливо, з різними цінами виконання. Покупець стрепу (він займає довгу позицію за всіма опціонами) застосовує цю стратегію, якщо більш імовірне зростання курсу (період тренду зростання). Стріп становить один опціон колл і два пута з однією датою закінчення, а ціни виконання збігаються або ні. Стріп купують, коли більш імовірне зниження курсу.

Спреди формують за рахунок опціонів на один і той самий актив, але з різними цінами виконання або датами закінчення. Причому спред складається як з довгих, так і коротких позицій.

Розгляд спредів почнемо з позиції, яка називається спред "бика". Цей спред формується в розрахунку на зростання спот-курсу базового активу. Якщо прогноз справдиться, стратегія принесе обмежений прибуток, а в разі зниження курсу - обмежені збитки.

Цю позицію складають довгий колл (з нижчою ціною виконання) і короткий опціон колл (з вищою ціною виконання). Премія довгого опціону більша від премії короткого через співвідношення цін виконання.

Спред "ведмедя" формують у розрахунку на зниження курсу. Він складається з довгого опціону колл (з вищою ціною виконання) і короткого опціону колл (з нижчою ціною виконання). Формування такого спреду завжди утворює початковий приплив коштів від різниці премій. Якщо прогноз на зниження курсу базового активу підтвердиться, то позиція принесе обмежений прибуток, а інакше - обмежені збитки.

Обернений спред "бика" утворюють короткий опціон пут (з нижчою ціною виконання) і довгий опціон колл (з вищою ціною виконання). Стратегія приймається в розрахунку на зростання курсу і приносить початковий приплив коштів за рахунок різниці премій. У разі зростання курсу прибутки теоретично необмежені. Інакше збитки обмежені ціною активу (падіння його вартості до нуля).

Обернений спред "ведмедя" утворюють довгий опціон пут (з нижчою ціною виконання) і короткий опціон колл (з вищою ціною виконання). Формується на основі прогнозу зниження курсу базового активу, при підтвердженні якого прибутки обмежені ціною активу. Інакше збитки можуть бути теоретично необмежені.

Ми обмежились розглядом тільки наведених вище найпростіших позицій, але справжня кількість можливих варіантів для комбінування опціонів набагато більша.

Отже, порівняно з ф'ючерсними стратегіями хеджування опціонні стратегії більш різноманітні. На відміну від ф'ючерсних стратегій, які фіксують майбутню вартість активу незалежно від напрямку зміни курсу, опціони обмежують несприятливу зміну курсу і дають змогу скористатись зміною курсу в сприятливому напрямку. Іншими словами, вони обмежують ризик втрат і не обмежують можливості отримання прибутку. Опціони також надають більше можливостей для вибору варіантів ціни виконання.

З іншого боку, практика свідчить, що хеджування ризику опціонами дорожче, ніж на ринку ф'ючерсів або форвардів. Загальні принципи купівлі-продажу опціонів:

1. Купівля опціону. Якщо ви очікуєте, що ціна ф'ючерсного контракту на ринку буде падати - купуйте опціон "пут". Якщо ви вважаєте, що ціна буде рости - купуйте опціон "колл".

2. Очікування змін. Закономірно, що ціна опціону залежить від ціни базового активу. А значить, щоб спрогнозувати зміну ціни вашого опціону, ви можете слідкувати за котируваннями ф'ючерса на індекс українських акцій, які в свою чергу залежать від значень індексу. Таким чином, спрогнозувавши рух індексу, ви можете прогнозувати зміни ціни вашого опціону.

Однак такого прогнозу буває недостатньо. Може трапитися так, що при подорожчанні базового активу ціна вашого опціону залишиться незмінною. Вся справа в тому, що ціна опціону залежить ще й від часу. Чим менше часу залишається до дати закінчення терміну опціону, тим менше премія за нього.

Крім цього, ціна опціону залежить не тільки від розміру, але і від коливань цін базового активу. "Наприклад, коли на фінансових ринках зростає невизначеність, то вартість опціонного контракту підвищується, і навпаки, коли хвилювання на ринках знижуються - вартість опціонного контракту знижується".

3. Продаж опціону. Якщо ціна наявного у вас опціону виросла до достатнього, за вашими оцінками, рівня, або якщо ви очікуєте зниження ціни в найближчому майбутньому - ви можете продати контракт і зафіксувати прибуток.

Однак не завжди для того, щоб продати опціон, потрібно попередньо його купити. Продаж опціону - це укладення контракту про майбутню угоду. Продаючи опціон, слід пам'ятати, що в цьому випадку ситуація для вас прямо протилежна купівлі: ви отримуєте фіксований прибуток у розмірі премії за опціоном і потенційно необмежені ризики.

Якщо ви продаєте опціон "пут" (берете на себе зобов'язання купити ф'ючерси на вимогу власника опціону), то у випадку зменшення ціни ф'ючерса, вам доведеться купити його дорожче - за ціною, зафіксованою в контракті. Відповідно, чим більше впаде ціна ф'ючерса, тим більше буде ваш збиток.

Якщо ж ви продаєте опціон "колл" (берете зобов'язання продати ф'ючерси за фіксованою ціною) - то ви несете збитки при подорожчанні ф'ючерсу. Потенційний розмір збитку в цьому випадку залежить від того, чи покритий ваш опціон - чи маєте ви в наявності ті самі ф'ючерси. Якщо покупець опціону звернеться до вас з вимогою продати йому ф'ючерси, які є у вас в наявності, то ваш збиток буде дорівнює розміру неотриманого прибутку, який ви могли б отримати, продавши ф'ючерси за ринковою ціною за вирахуванням премії за опціоном. В іншому випадку вам доведеться купувати ф'ючерси за ринковою ціною, щоб виконати своє зобов'язання за опціоном.

Уникнути збитків ви зможете, завчасно купивши на ринку інший опціон "колл". Однак у цьому випадку ваш прибуток зменшується на розмір премії по придбаному опціону.

На українському фондовому ринку поки існує тільки квартальний опціон, базовим активом якого є ф'ючерсний контракт на індекс Української Біржі. Це опціон американського стилю, його виконання можливо достроково. У систему введені 15 страйків в діапазоні 1900-3500 пунктів.