TextBook *22: {Савчук В.П., Прилипко С.И. Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Учеб. пособие. – К.: Абсолют-В: Эльга, 1999. – 304 с. }
Приклад. Необхідно провести оцінку порівняльної ефективності двох проектів з однаковими вихідними інвестиціями, але з різними грошовими потоками. Дані для розрахунку показано в табл. 7.1.
Для подальшого аналізу використовується так званий NPV-профіль, що є залежністю показника NPV від вартості капіталу проекту.
Таблиця 7.1. Витрати та надходження за двома інвестиційними проектами, дол. США
| Рік | Проект А | Проект В |
| 1000 | 1000 | |
| 1 | 500 | 100 |
| 2 | 400 | 800 |
| 3 | 300 | 400 |
| 4 | 100 | 600 |
NPV для різних значень вартості капіталу за проектами розраховується таким чином.
Проект А:
Для проекту В розрахунки проводяться аналогічно (табл. 7.2).
Таблиця 7.2. Показники доцільності проектів, %
| R (значення вартості капіталу), % | Проект A, NPV | Проект В, NPV |
| 300,00 | 400,00 | |
| 5 | 180,42 | 206,50 |
| 10 | 78,82 | 49,18 |
| 15 | -8,33 | -80,14 |
Розв'язання рівняння дозволяє визначити внутрішню норму прибутковості. Так, для проекту A: IRR = 14,6 %, для проекту В: IRR ~ 11,8 %.
Таким чином, за критерієм внутрішньої норми прибутковості перевагу слід віддати проекту А, який має більше значення IRR. Водночас NPV-метод неоднозначно дає висновок на користь проекту А.
Для цього необхідно побудувати NPV-профіль (рис.7.2).
Рис. 7.2. Вартість капіталу двох проектів, %
Проаналізувавши співвідношення NPV-профілів двох проектів (рис 7.2), зрозуміло, що криві перетинаються в точці r* (7,2%), отже:
якщо r > r *, то обидва методи дають однаковий результат;
якщо r < r *, то методи конфліктують, а отже, за NPV-методом обирають проект В, а за IRR-методом — проект А.
Зазначимо, що цей конфлікт має місце тільки при аналізі взаємовиключних проектів. Для окремо взятих проектів обидва методи дають один і той самий результат. Позитивне значення NPV завжди відповідає ситуації, коли внутрішня норма прибутковості перевищує вартість капіталу.
Найпростіший і більш розповсюджений у світовій аналітичній практиці є метод визначення строку окупності інвестицій (РР). Він не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестицій:
а) якщо дохід розподілений за роками рівномірно, то (РР) розраховується таким чином;
де РП — середньорічний обсяг прибутку.
б) якщо дохід розподілений нерівномірно, то (РР) розраховується прямим підрахунком кількості років, протягом яких інвестиції будуть погашені кумулятивним доходом. Загальна формула матиме вигляд
Сторінки
В нашій електронній бібліотеці ви можете безкоштовно і без реєстрації прочитати «Інвестування» автора В.М.Гриньова на телефоні, Android, iPhone, iPads. Зараз ви знаходитесь в розділі „Розділ 7. ОБҐРУНТУВАННЯ ДОЦІЛЬНОСТІ ІНВЕСТУВАННЯ“ на сторінці 4. Приємного читання.