TextBook 1) розмістити показники потоку платежів в одному рядку чи стовпчику таблиці Excel. Якщо платежі у відповідному періоді відсутні, то у відповідній комірці ставиться "0";
2) послідовно визвати:/v, "фінансові функції", ВИДОХ;
3) в рядку Значення показати адресу масиву даних в таблиці Excel, а у рядку Передбачення необхідно вказати очікуване значення норми дохідності;
4) автоматично в підсумковому рядку Значення показується розрахункове значення IRR, після вибору кнопки ОК це значення буде відображене у виділеній комірці таблиці Excel.
Практичне застосування цього методу ускладнюється, якщо в розпорядженні аналітика немає відповідного програмного забезпечення. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій. Підбираються два значення ставки дисконтування r1 та r2 таким чином, щоб в інтервалі (r1 r2) функція NPV = f(r) змінювала значення з "+" на "-", або навпаки. Далі використовується формула:
де r1 - значення ставки дисконтування, за якої NPV>0;
r2 - значення ставки дисконтування, за якої NPV<0.
Точність розрахунків обернено пропорційна довжині інтервалу (r1 r2), тому найбільш точний результат досягається, коли довжина інтервалу мінімальна і становить 1 %.
Приклад. Знайти значення внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту вартістю 20 млн. грн., який передбачає такі грошові надходження CF1 = 6 млн. грн., CF2 - 8 млн. грн., CF3 = 14 млн. грн., якщо середня норма дохідності за подібними проектами перебуває в межах 15-20%.
Спочатку визначимо значення NPVI5 та NPV2o, склавши для цього таблицю 6.16.
Таблиця 6.16.
| Рік, t | Потік | r1=15%1/(1+0,5)' | Дисконтований потік | r2=20%1/(1+0,2)' | Дисконтований потік |
| 0-й | -20 | 1,0 | -20 | 1,0 | -20 |
| 1-й | 6,0 | 0,870 | 5,22 | 0,833 | 4,999 |
| 2-й | 8,0 | 0,756 | 6,048 | 0,694 | 5,552 |
| 3-й | 14,0 | 0,658 | 9,212 | 0,579 | 8,106 |
| 0,4714 | -1,3432 | ||||
| NPV15 = +0,48 | NPV20 = – 1,343 | ||||
За даними розрахунків NPV15 та NPV20 визначимо IRR.
Таким чином, 16,3 % - це верхня межа процентної ставки, за1 якою фірма може окупити вкладені кошти у проект.
Методика розрахунку внутрішньої норми дохідності має певні недоліки, див. табл. 6.17., зокрема, коли інвестиційний проект має неординарні грошові потоки. Для подолання цих недоліків використовується Модифікована внутрішня норма дохідності (MIRR).
Таблиця 6.17.
Переваги та недоліки методу розрахунку IRR
| Переваги | Недоліки |
| 1. Гарантує нижній рівень прибутковості інвестиційного проекту | 1. Складний при розрахунках (за відсутності комп'ютерів) |
| 2. Забезпечує незалежність результатів розрахунків від абсолютних розмірів інвестицій | 2. Характеризується високою чутливістю (залежністю) результатів від точності оцінки майбутніх грошових потоків |
| 3. Найкраще застосовувати для порівняння проектів з різним рівнем ризику | 3. Виникають додаткові складності при виборі найбільш доцільного інвестиційного проекту, якщо критерій IRR приймає декілька різних значень |
| 4. Відображає стійкість компанії до негативних змін (ті компанії, які мають більш значення IRR, є більш привабливими для інвесторів) | 4. Не може використовуватися для неординарних грошових потоків (відтоки капіталу чергують з притоками) |
| 5. Дає можливість правильно ранжувати інвестиційні проекти в порядку зменшення (збільшення) їх економічної ефективності | 5. Критерій не має властивості адитивності |
| 6. Відрізняється інформативністю та об'єктивністю розрахунків, а також незалежністю від абсолютного розміру інвестицій | 6. При завищеному значенні IRR частина ефективних проектів може бути проігнорована |
| 7. Більше, ніж NPV характеризує "резерв безпеки проекту" | 7. Орієнтований на ситуацію, коли реінвестування проміжних грошових потоків здійснюється за однаковою внутрішньою ставкою дохідності |
| 8. Відображає максимальну вартість залученого капіталу для реалізації інвестиційного проекту, при якій останній залишається беззбитковим | 8. Критерій мало придатний для ранжування інвестиційних проектів за рівнем їх прибутковості |
| 9. Найбільш прийнятний для порівняльної оцінки не тільки альтернативних реальних інвестиційних проектів, але й депозитних вкладів, цінних паперів тощо | 9. Не можна визначити абсолютної вигоди від проекту |
| 10. Зручний для автоматизації розрахунків за допомогою електронних таблиць (див. програмний продукт Excel) |
4. Модель модифікованої внутрішньої норми дохідності (Modifid Internal Rate of Return - MIRR).
Модифікована внутрішня норма дохідності (MIRR), на відміну від IRR, є ставкою дисконтування, яка прирівняє поточну вартість інвестиційних витрат не з поточною, а з майбутньою вартістю грошових потоків за доходами проекту.
До переваг показника MIRR, порівняно з IRR, належать:
È модифікована норма дохідності припускає, що грошові потоки від усіх проектів реінвестуються за ставки, що дорівнює вартості капіталу, у той час як при застосуванні методу IRR, ставка реінвестування дорівнює IRR;
Сторінки
В нашій електронній бібліотеці ви можете безкоштовно і без реєстрації прочитати «Інвестиційна діяльність» автора Т.В.Майорова на телефоні, Android, iPhone, iPads. Зараз ви знаходитесь в розділі „6.4. МЕТОДИ ОЦІНКИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ“ на сторінці 13. Приємного читання.