Розділ «ТЕМА 7. ОБҐРУНТУВАННЯ ДОЦІЛЬНОСТІ ІНВЕСТУВАННЯ»

При цьому вираз

виражає загальну нагромаджену величину дисконтованих надходжень, тобто теперішню вартість майбутніх грошових потоків, які генеруються проектом.

Отже, чистий приведений доход відрізняється від теперішньої вартості на величину інвестиційних витрат:

Якщо розрахований чистий приведений доход має позитивне значення (МРУ > 0), то інвестиційний проект вважається ефективним (при даній ставці дисконтування) і розглядається питання про його прийняття. Причому чим більше значення показника чистого приведеного доходу, тим ефективніший проект.

Інвестиційний проект, за яким показник чистого приведеного доходу є від'ємним або рівним нулю (МРУ < 0) повинен бути відхилений, оскільки він не принесе інвестору прибуток на вкладений капітал. Зокрема, при від'ємному значенні чистого приведеного доходу (МРУ < 0) інвестор понесе збитки, тобто проект неефективний; а при умові рівності показника чистого приведеного доходу нулю (МРУ = 0) проект не прибутковий, але і не збитковий.

Таким чином критерії прийняття інвестиційного проекту до реалізації за показником МРУ наступні:

Якщо МРУ > 0 проект вважається ефективним.

Якщо МРУ < 0 проект вважається не ефективним і повинен бути відхилений як такий, що принесе додаткових доходів інвесторові.

У реальній практиці господарювання процес інвестування у більшості випадків здійснюється не одномоментно, а проходить цілий ряд етапів. Тому, за виключенням першого етапу, всі наступні інвестовані суми повинні приводитись до теперішньої вартості (диференційовано по кожному етапу наступного інвестування). Отже, якщо інвестиційний проект передбачає послідовне інвестування фінансових ресурсів на протязі декількох років (т років), тоді формула (1.6) для розрахунку чистого приведеного доходу зміниться наступним чином:

де І! — інвестиції, здійснені на і-му кроці розрахунку, Р; — чистий потік платежів,

Т — горизонт розрахунку (рівний строку економічного життя проекту, тобто періоду, протягом якого інвестиційний проект генерує приток грошових коштів), розраховується як максимальне значення між п і т.

Тобто чистий приведений доход виражає різницю сум дисконтованих на один момент часу показників доходу та інвестиційних витрат.

Обчислюючи величини Я; потрібно враховувати всі види надходжень, що генеруються інвестиційним проектом (прибуток, амортизаційні відрахування та інше).

Не зважаючи на те, що метод розрахунку чистого приведеного доходу (МРУ) вважається одним із найнадійніших у зарубіжній практиці, він має цілий ряд недоліків зокрема:

• вибрана ставка дисконтування приймається незамінною для всього періоду реалізації інвестиційного проекту. У той же час у майбутніх періодах у зв'язку зі змінами економічних умов ця ставка може змінюватись.

• при високій ставці дисконтування віддалені у часі платежі спричиняють малий вплив на величину чистого приведеного доходу. Тому інвестиційні проекти, що значно відрізняються тривалістю економічного життя, можуть виявитись практично рівноцінними за кінцевим економічним ефектом.

Разом з тим слід відзначити й корисну особливість методу розрахунку чистого приведеного доходу: показники КРУ різних інвестиційних проектів можна сумувати, що дозволяє використовувати метод розрахунку чистого приведеного доходу (КРУ) при оцінці набору (портфелю) інвестиційних проектів.

7.4. Метод визначення рентабельності інвестицій

Метод визначення індексу рентабельності інвестицій (PI — Profitability Index) є продовженням методу розрахунку чистого приведеного доходу (NPV) Однак, на відміну від показника NPV показник PI є відносною величиною і визначається як відношення суми приведених доходів до суми приведених на ту ж дату інвестиційних витрат.

Формулу визначення індексу доходності можна представити у вигляді: