TextBook Основними причинами для невизначеності є: інфляція, зміни в технології, хибна одиниця проектної потужності, порушення строків будівництва тощо. Проблема невизначеності посилюється також порушенням часових строків на виконання кожної фази проекту. Тому, вкладаючи свої кошти в інвестиційний проект, інвестор має визначити вплив інфляції на оцінку інвестицій, оцінити результати аналізу чутливості проекту, аналізу беззбитковості та аналізу еквівалента певності та прийняти правильне рішення щодо вкладання коштів.
Рішення про проведення оцінки в умовах невизначеності приймається лише в тому випадку, якщо існують серйозні сумніви щодо життєдіяльності інвестиційного проекту.
Інфляція - це загальне підвищення цін. Коли росте інфляція, реальна вартість сподіваних грошових потоків падає. Якщо інвестор не врахує ризик інфляції, то NPV або IRR можуть бути штучно завищені.
Для визначення оцінки ефективності проекту з урахуванням інфляції необхідно: або скоригувати грошові потоки на середньорічний індекс інфляції, а потім на ставку дисконту; або визначити ставку дисконту, яка б враховувала індекс інфляції, і потім скоригувати грошові потоки за новою ставкою, яка враховує індекс інфляції.
Ставка дисконту з урахуванням інфляції визначається за такою формулою:
де ri - ставка дисконту з урахуванням інфляції;
r - ставка дисконту без урахування інфляції;
і - середньорічний індекс інфляції.
Приклад. Оцінити інвестиційний проект, який має такі параметри: стартові інвестиції - 8000 тис. грн.; період реалізації - 3 роки; грошовий потік за роками (тис. грн.): 4000; 4000; 5000; необхідна ставка дохідності (без врахування інфляції) - 18 %; середньорічний індекс інфляції 10 %.
Порядок розрахунку:
1. Спочатку оцінимо проект без урахування інфляції, розрахунок показників представлений у табл. 6.21.
Таблиця 6.21.
| Роки | Розрахунок без урахування інфляції | ||
| Грошовий потік, тис. грн. | Коефіцієнт дисконтування за ставкою 18% | Дисконтовані члени грошового потоку, тис. грн. | |
| 0-й | -8000 | 1 | -8000 |
| 1-й | 4000 | 0,8475 | 3389,8 |
| 2-й | 4000 | 0,7182 | 2872,7 |
| 3-й | 5000 | 0.6086 | 3043,2 |
| NPV- 1305,7 | |||
Визначимо дисконтну ставку з урахуванням інфляції:
Ri = (1 + 0,18) (1 + 0,1) - 1= 0,298 (29,8 %)
Розрахунок оцінки проекту з урахуванням інфляції представимо у таблиці 6.22.
Таблиця 6.22.
| Роки | Розрахунок з урахуванням інфляції (варіант 1) | Розрахунок з урахуванням інфляції (варіант 2) | |||||
| Грошовий потік, тис. грн. | Коефіцієнт індексу інфляції за ставкою 10 % | Коефіцієнт дисконтування зі ставкою 18% | Дисконтовані члени грошового потоку, 3 урахуванням інфляції, тис. грн. | Грошовий потік, тис. грн. | Коефіцієнт дисконтування за ставкою 29,8 % | Дисконтовані члени грошового потоку, 3 урахуванням інфляції, тис. грн. | |
| 0-й | -8000 | 1. | 1 | -8000 | -8000 | 1 | -8000 |
| 1-й | 4000 | 0,9090 | 0,8475 | 3080 | 4000 | 0,770 | 3080 |
| 2-й | 4000 | 0,8264 | 0,7182 | 2376 | 4000 | 0,594 | 2376 |
| 3-й | 5000 | 0,7513 | 0,6086 | 2286 | 5000 | 0,457 | 2286 |
| NPV = -258 | NPV = -258 | ||||||
Як видно з таблиці без урахування інфляції, проект доцільно прийняти, бо NPV = 1305,7 тис. грн. Однак розрахунок, проведений з урахуванням інфляції за двома варіантами показує, що проект варто відхилити, бо NPV від'ємне та становить - (-258) тис. грн.
Відхилення сподіваних результатів від середнього або сподіваного значення прийнято називати ризиком. Його також можна розглядати як шанс мати збитки або одержати дохід від інвестування у певний проект. Шанси одержати прибуток чи мати збитки можуть бути високі або низькі, залежно від рівня ризику (непевності сподіваних доходів), що пов'язано з заходами щодо захисту інвестицій.
Із фінансової точки зору, ризик називають зростаючою функцією часу. Тобто, якщо тривалий термін вкладу, то більший ризик. Коли гарантовано, що інвестиції не принесуть збитків і вони вкладаються на короткий період, їх називають безпечними інвестиціями. Якщо гроші вкладаються на довший період, кредитор повинен одержати винагороду за те, що взяв на себе ризик часу.
Сторінки
В нашій електронній бібліотеці ви можете безкоштовно і без реєстрації прочитати «Інвестиційна діяльність» автора Т.В.Майорова на телефоні, Android, iPhone, iPads. Зараз ви знаходитесь в розділі „6.5. АНАЛІЗ ФАКТОРІВ НЕВИЗНАЧЕНОСТІ ТА РИЗИКУ В ОЦІНЦІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ“ на сторінці 1. Приємного читання.