Розділ «Тема 11. Основи інвестиційного аналізу»

де CFI - генерований грошовий потік (cash flow of investing activities); TP - прибуток до оподаткування (total profit); IT - ставка податку на прибуток (income tax), поділена на 100; A - амортизаційні відрахування (amortization).

З фінансової точки зору, поточні доходи і витрати, а також генерований грошовий потік повністю характеризують інвестиційний проект.

Метод 1. - Метод чистої теперішньої вартості.

Чиста теперішня вартість (net present value, NPV) інвестиційного проекту визначається як величина, одержана шляхом дисконтування (при заздалегідь обраній нормі дисконту для кожного року) різниці між всіма річними відтоками та притоками реальних грошей, накопичуваних за термін економічного життя проекту - період, протягом якого інвестиційний проект генерує притік грошових коштів.

Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (I) буде генерувати протягом n років річні грошові потоки в розмірі CF1, CF2, CFn. Загальну накопичену величину теперішньої вартості грошових потоків, які генеруються проектом (PV), і чисту теперішню вартість (NPV) розраховують за формулами:

де NPV - чиста теперішня вартість;

CF(t) - річний чистий грошовий потік за проектом в роки t = 0, 1, 2, .., n;

rt - ставка дисконтування у рік t;

PV - теперішня вартість грошових потоків, які генеруються проектом;

I - інвестиційні витрати (investment).

Якщо:

- NPV < 0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії зменшиться, тобто власники компанії будуть мати збиток;

- NPV = 0, то у випадку прийняття проекту, цінність компанії не змінюється, тобто доходи її власників залишаться на колишньому рівні;

- NPV > 0, то у випадку прийняття проекту, цінність компанії, а отже, і доходи її власників збільшаться.

Приклад. Компанія розглядає питання вибору фірми для покупки обладнання, грошові надходження від експлуатації якого представлені таким чином: 1 рік - 3500 у.о., 2 рік - 3500 у.о., 3 рік - 4000 у.о., 5 рік - 7000 у.о. Вартість капіталу- 40%. Яку максимальну суму могла би заплатити компанія за обладнання?

У даному випадку максимальна вартість обладнання дорівнюватиме теперішній вартості грошових потоків, які генеруються проектом:

I = PV = 3500/(1+0,4) + 3500/(1+0,4)2 + 4000/(1+0,4)3 + 5000/(1+0,4)4 + + 7000/(1+0,4)5 = 2500 + 1785,7 + 14577 +1301,5 = 7045

Тобто максимальна вартість обладнання становитиме 7045 у.о. Внутрішня норма рентабельності (IRR).

Норма дисконту, при якій дисконтована вартість надходження чистого грошового потоку дорівнює дисконтованій вартості інвестицій, тобто NPV = 0, називається внутрішньою нормою рентабельності (int mal rate of return).

IRR є такою нормою дисконту, при якій всі одержані за проектом чисті прибутки, повністю капіталізуються (реінвестуються або спрямовуються на погашення зовнішньої заборгованості). Тобто: